财新传媒
2017年08月14日 17:48

金融冒险家的乐园时代即将结束

金融冒险家的乐园时代即将结束
近期,有论者认为,中国即将步入金融的高峰周期时段,2018年前后经济或会有滑落。近日先后召开的全国金融工作会议与中央政治局会议,亦将防范金融系统性风险提至重要位置。对此,接受《香港商报》独家专访的北京大学汇丰商学院经济学教授、北大汇丰海上丝路研究中心主任的何帆博士指出,“始于2009年的中国金融过度自由化,的确到了需要纠偏之时,金融市场作为冒险家乐园的时代即将结束,金融去杠杆时代来临,而金融去杠杆重在国企去杠杆”。
 
1  中国金融周期峰顶已过
 
有经济学家认为,中国可能即将迎来金融的高峰周期,与美国次贷危机的特征相比较......
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2017年08月11日 17:55

周末荐书 | 夏日炎炎,读几本可以消闲的小书

周末荐书 | 夏日炎炎,读几本可以消闲的小书
 
作者学考古出身,家学渊源,也喜欢绘事丹青。这本小书是他在学术写作之余,为期刊杂志撰写的随笔,主要包括考古文物、游记和字画,六朝风情,淡墨轻染。写考古文物的部分,似乎仍有些拘谨,而谈到业余爱好的字画时,就比较放得开了,书中配了不少插图,亦可增彩。
 
可以看出作者对江南小镇一往情深。这本游记写了大约五十个江南小镇,而且多选择那些少为人知、幽谷独开的地方,地域上跨越了江浙皖赣鄂等地。每个小镇都是作者亲身游历,有思古幽情,也有抚今之感慨。烟波浩渺之处,江南正好归隐。
 
舒国治理想......
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2017年08月10日 17:26

【宏观经济】请注意,你打开了假的存货

【宏观经济】请注意,你打开了假的存货
文 | 徐奇渊 杨盼盼
 
支出法GDP中,存货投资占比低,但波动性最大。对于理解宏观经济的短周期而言,存货投资是重要观测变量之一。不过,关于存货投资的概念,仍然存在比较多的错误打开方式,在正式开展这项研究之前,笔者也在其列。在此,将我们的一些心得分享给大家,以澄清一些误解。后面的系列中,我们将另外撰文,专门介绍存货投资的正确打开方式。
 
错误一:用存货同比变化分析GDP同比增速
 
存货的大幅波动,会引发经济的波动。这方面的分析,比较常见的是存货同比变化指标,比如工业产成品库存同比增速这样的指标。不过我们要明确......
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2017年08月07日 17:45

【宏观经济】探寻中国经济增长的新动力

【宏观经济】探寻中国经济增长的新动力
 
文 | 何帆 朱鹤
 
2017年前两个季度,中国GDP延续2016年四季度开始的反弹趋势,同比增速达6.9%。PPI一举扭转过去四年持续同比负增长的态势,工业增加值和工业企业利润的同比增速也有明显回升,经济下行压力得到有效遏制。这引发了经济学界的争论。有的观点认为中国经济已经触底反弹,并将开启新一轮增长周期。
 
我们认为,近期中国经济增速回升的原因较为复杂,仅凭GDP增速、企业利润等总量指标不足以证实中国经济已经触底反弹,并迎来新周期。本轮企业利润回暖的原因在于供给侧和需求侧短期内同时发力,但并不具有可持续性,同时企业增加投资的意愿......
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2017年08月04日 17:46

周末荐书

周末荐书
 
威廉·戈兹曼是美国耶鲁大学金融与管理学教授,陈志武教授的同事。此书将千年历史演变融为一炉,并以金融为主线,详细描述了货币、债务、银行、金融市场的演化。金融的发展需要很多文明要件,如文字、纸张等;同时,金融的发展又会影响到整个历史的演变。在国家兴衰、文明播迁的过程中,随处都能看到金融的身影。
 
作者在金融界工作,思路相对更为开拓。传统教科书上关于货币和金融的起源,多主观臆想。货币和金融的起源不仅事涉经济史,而且对历史的不同看法会影响经济思想。此书写得不够严谨,但却能勾起人的好奇心。货币是虚幻的,其本质就是......
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2017年08月04日 09:31

金融去杠杆刚起步 央行“放水”难言货币政策转向

金融去杠杆刚起步 央行“放水”难言货币政策转向
 
文 | 何帆 朱鹤 陶宏伟
 
前言
 
在2016年底的中央经济工作会议上,中央提出要实施稳健中性的货币政策。随后,央行频繁使用创新货币政策工具调控货币市场,逐步抬升资金成本,迫使金融机构去杠杆并鼓励资本“脱虚向实”。然而,自2017年7月以来,央行开始减弱对市场流动性供给的控制,并数次放水。7月14日-21日,央行公开市场累计净投放5100亿元,创半年来最大值。7月24日,央行再次“放水”,通过公开操作实现净投放2200亿元。
 
面对上述情况,有的观点认为央行这种操作表明货币政策或许会在2017下......
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2017年08月03日 17:20

我们离自由执业还剩几步?

我们离自由执业还剩几步?
 
文 | 朱恒鹏(中国社会科学院公共政策研究中心主任)
 
引言
 
跟其他人一样,医生当然也想收入更合理,工作环境更舒心。但这些的前提是人才流动,是自由执业。养老金改革是迈向自由的第一步,打破的,只是锁链。
 
今天旧文重发,回答其中的一些关键问题。
 
为何公立医院医疗服务定价偏低?
 
公立医院等传统事业单位体制的人事薪酬制度是“铁饭碗+论资排辈的平均主义大锅饭”。医生薪酬通过行政措施,按照行政等级确定,与医疗服务收费水平无关,所......
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2017年08月02日 17:58

货币即政治——评《嚣张的特权》

货币即政治——评《嚣张的特权》
学习国际金融的学生或许会发现一个有趣的现象:很多研究国际金融的大家都有着深厚的历史功底。当你读到金德尔伯格(Charles P.Kindleberger)的《西欧金融史》时,一定会被作者的博学所震撼;你可能也曾听说过,克鲁格曼(Paul R. Krugman)大学时学的专业就是历史;或许,你手中正拿着罗高夫(Kenneth S. Rogoff)和莱茵哈特(Carment M. Reinhart)合著的《这次不一样:八百年金融危机史》。其实,在众多研究国际金融的学者中,对历史研究一直用功最勤的,当属加州大学伯克利分校的巴里·埃森格林(Barry Eichengreen)教授。埃森格林已经出版了几本在国际金融史领域影响甚广的著作,比如分析国际金本位制的《黄金的镣铐:金本......
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2017年08月01日 17:42

【宏观经济】披着需求外衣的存货

【宏观经济】披着需求外衣的存货
文 | 杨盼盼 徐奇渊 
 
“存货投资在经济波动中起着举足轻重的作用。这一点已在经济学家中罕见地达成了共识。但是, 除这一点外, 关于存货投资就没有什么共识了!” 关于存货投资,IMF前首席经济学家Oliver Blanchard做了如是的论断。
 
放在中国,这个论断也同样成立。2016年末、2017年初以来,国内关于中国存货周期的判断出现了较大分歧。有的观察者认为,存货周期已经出现拐点,从这个角度来看经济下行压力将逐渐显现。但乐观者认为,新的存货周期还只是刚刚开始,仍然可以期待较大的上行空间。
 
从国内的讨论来看,分歧和争论甚多......
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2017年07月28日 18:00

周末荐书

周末荐书
本周出国,旅途漫漫,自然要带一些可以慢慢消磨时间的书。
 
这本书的原题是《法国教育的演进》,作者是社会学大师涂尔干。社会学进入大学教育,先是借道教育学,好比经济学进入大学教育,曾经披着道德哲学的外衣。这本书以历史为线索,夹叙夹议,从欧洲中世纪,一直讲到法国大革命之后法国教育体制的演变。一国教育体制的演变,既受到大的政治经济因素影响,又受到自身发展逻辑的影响,教育中人们互相倾轧斗争,也影响了教育的演进路径。书中很多对历史的敏锐观察,虽然是评论旧事,细想其道理到现在仍然成立。
 
作者是一位德国物理学家,他......
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2017年07月26日 17:12

【全球宏观经济】见或不见,不悲不喜

【全球宏观经济】见或不见,不悲不喜
——熵一资本2017年下半年全球宏观配置策略报告核心观点
 
文 | 谢东海 何帆
 
摘要
 
谢东海、何帆认为,在低利率环境下,全球股市确实不便宜了,但还是有业绩及产业趋势支持,所以不认为目前股市存在泡沫。美联储缩表理论上能让固定收益曲线陡峭化。商品市场短期内看不到大的驱动因素,重现十年黄金时代难度很高。
 
2016年底,全球金融市场出现了一轮较为强烈的再通胀预期。在当时的经济环境下,经过生产率、人口、信用、全球化等多方面......
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2017年07月25日 17:53

【全球宏观经济】评欧洲央行货币政策 | 艰难的转向

【全球宏观经济】评欧洲央行货币政策 | 艰难的转向
 
文 | 何帆 朱鹤 陶宏伟
 
7月6日,欧洲央行公布了其6月份会议纪要。会议纪要显示,欧央行管理委员会委员普遍同意物价稳定展望基本不变,并认为当前货币政策立场适宜。如果通胀展望信心改善,欧洲央行将审视购债计划的宽松偏好,但过早紧缩会对通胀展望产生负面影响,应小幅逐步调整指引。
 
从这份会议纪要中我们可以看出,欧洲央行管理委员会对欧洲经济的复苏抱有信心。6月份的会议纪要中,欧央行关于经济增长的措辞由3月份的“仍存在下行风险”改为“经济增长的风险基本保持平衡”,并认为通缩风险和出现黑天鹅事件可以被基本......
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2017年07月24日 17:13

中国经济是否即将迎来新周期?

中国经济是否即将迎来新周期?
前言
 
在中国宏观经济预测领域经常存在分歧,最新的例子便是关于“中国经济是重回衰退还是由衰退走向复苏”的争论。面对新的形势,必须有新的解释框架。不是让理论硬套实践,而是要根据实践最新的发展更新旧的研究框架。
 
7月19日下午,北京大学汇丰商学院经济学教授、北京大学汇丰商学院海上丝路研究中心主任何帆博士为几百位企业创始人、合伙人、高层管理者带来一场关于《中国经济是否即将迎来新周期?》的“头脑风暴”。
 
“北大汇丰之约,与教授下午茶”的活动现场,何帆教授强调,宏观经济数据中包含趋势、周期......
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2017年07月19日 17:21

央行再提打破刚兑 首先需清理多层嵌套问题

央行再提打破刚兑 首先需清理多层嵌套问题
 
文 | 何帆 朱鹤 叶子韵
 
近日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2017)》(以下简称《报告》)。《报告》中共有两个专题,一个是去年金融稳定报告中已设有的存款保险制度专题,另外一个则是新增的资产管理专题。在新增的《促进中国资产管理业务规范健康发展》专题中,央行肯定了资产管理业务“对促进直接融资、拓宽投资渠道、改进金融机构经营模式、支持实体经济融资需求发挥了积极作用。”同时,《报告》也指出了资管业务中有一些“需要关注的主要问题”,如存在流动性风险隐患的资金池等问题。
 
应该说,央行这次对资......
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2017年07月18日 17:08

【会议简报】“一带一路倡议的金融支持”研讨会(下)​

【会议简报】“一带一路倡议的金融支持”研讨会(下)​
2017年6月17日,北京大学汇丰商学院海上丝路研究中心(下称“中心”)在北京大学英杰交流中心星光厅举行“一带一路倡议的金融支持”研讨会。北京大学校务委员会副主任、汇丰商学院院长海闻,国家发展和改革委员会西部开发司、推进“一带一路”领导小组办公室副司长翟东升,中国人民银行国际司副司长曹莉,外交部国际经济司副司长谈践,对外经济贸易大学校长助理、研究生院常务副院长丁志杰等来自国家部委和学界的专业人士齐聚一堂,就充分发挥金融在“一带一路”倡议中的作用以及智库的建设等方面展开了深入交流。
 
1 基础设施的联通是“一带一路”建设的先......
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2017年07月18日 17:04

【会议简报】“一带一路倡议的金融支持”研讨会(上)

【会议简报】“一带一路倡议的金融支持”研讨会(上)
2017年6月17日,北京大学汇丰商学院海上丝路研究中心(下称“中心”)在北京大学英杰交流中心星光厅举行“一带一路倡议的金融支持”研讨会。北京大学校务委员会副主任、汇丰商学院院长海闻,国家发展和改革委员会西部开发司、推进“一带一路”领导小组办公室副司长翟东升,中国人民银行国际司副司长曹莉,外交部国际经济司副司长谈践,对外经济贸易大学校长助理、研究生院常务副院长丁志杰等来自国家部委和学界的专业人士齐聚一堂,就充分发挥金融在“一带一路”倡议中的作用以及智库的建设等方面展开了深入交流。
 
1 对海上丝路研究中心的定位与期望
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2017年07月14日 17:41

周末荐书

周末荐书
作者曾经和霍金合著《时间简史》,他也是一位物理学家。弗洛伊德提出的潜意识一直被认为是伪科学,但现代脑神经科学发现:在意识的“小岛”周围,是潜意识的“汪洋大海”。我们的感知和认知器官并不完美,外部信息又太多太复杂,于是,我们日常生活中的判断和决策大部分要依赖潜意识。潜意识是进化给予我们的一种福泽。
 
作者曾是芝加哥大学心理学教授,这本书是讲直觉和无意识的。在现实生活中,外部环境越是复杂,直觉越是重要。信息不是越多越好,太多的信息反而会让我们不知所措。主动放弃一部分多余的信息,简化决策环境,并相信我们直觉的本能......
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2017年07月10日 17:31

国有企业去杠杆的困难与应对

国有企业去杠杆的困难与应对
文 | 何帆 朱鹤 陈阳 
 
“去杠杆”是中国正在推动的五大供给侧结构性改革任务之一。目前,中国居民部门和政府部门的杠杆率相对国际水平仍然较低,相比之下,更值得担忧的是企业部门的杠杆率。2008年金融危机以来,中国企业的杠杆率高企,尤其是国有企业的债务规模增长过快,债务负担不断加重,成为去杠杆的主攻方向。  
 
国有企业杠杆率的四个典型事实
 
“去杠杆”是中国正在推动的五大供给侧结构性改革任务之一。目前,中国居民部门和政府部门的杠杆率相对国际水平仍然较低,相比之下,更值得担忧的是企......
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2017年07月07日 17:51

周末荐书

周末荐书
 
最近是毕业季,朋友圈里传的都是毕业典礼上的发言。推荐美国作家华莱士的演讲。这次演讲被评为“仅次于乔布斯的毕业典礼经典演讲”。华莱士告诫我们:“要避免成为自己思想的奴隶”,但他也承认,在繁琐无聊的日常生活中日复一日地保持自觉和警醒,困难的难以想象。大卫·福斯特·华莱士是一位天才,他喜欢在小说里卖弄数学知识。46岁时因抑郁症自杀。
 
 
鲁西迪是当今英国文坛的领军人物,被誉为“后殖民文学教父”。此书富有魔幻现实主义色彩,讲的是在印度建国之夜诞生的一批具有特异功......
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2017年07月04日 09:32

一个极简的非官方的“一带一路”历史

一个极简的非官方的“一带一路”历史
著名历史学家威廉·麦克尼尔在《西方的兴起:人类共同体史》中讲到,历史的重大变革往往出现在人们和拥有新技术的陌生人接触的时候。这又会带来一种复杂的情感:一方面,当我们看到别人更新奇的技术、更美好的事物、更高贵的生活时,我们会有一种强烈的学习和模仿动力。但与此同时,我们又会感到不快,因为这种外来的冲击影响到我们的自尊心。没有哪个民族能够完全放弃自己的传统和文化。我们的传统和文化,我们的习俗和体制哪怕再不好,也是长久以来逐渐积累起来的,这种传统和习俗给了我们一种归属感和安全感,而外来的事物却让我们感受到了威胁。世界变得更加动荡,我们心里自然就会更加焦虑。
 
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