阅读：0
听报道
要点：
1.3月固定资产投资增速的主要类别当中，只有房地产投资增速在上升。
2.房地产投资增速逆势上升，钱从哪里来？这可能是结构性宽松的体现（PSL）。
3.如果看实际投资增速，房地产投资增速实际上是在下降。
4.PSL再飞一会儿的可能性较大，同时其他渠道也有可能会出现一些宽松迹象。
5.原本已经趋于见顶的三线城市房价涨幅，也有可能还要再飞一会儿。
第一，3月固定资产投资增速的主要类别当中，只有房地产投资增速上升。
4月17日，统计局公布的数据显示，1－3月固定资产投资累计增速为7.5%，低于1－2月份的7.9%。如果再看固定资产投资的三大支柱，可以发现：基建投资、制造业投资增速都在走弱，1－3月累计增速分别较1－2月下降了3.1个百分点、0.5个百分点，只有房地产投资增速在继续走强，同口径增速上升了0.5个百分点，达到了10.4%。其中，住宅投资14705亿元（占总体房地产投资的7成），同比增长13.3%，增速提高1个百分点。
第二，房地产投资增速逆势上升，钱从哪里来？
首先，固定资产投资的3月累计增速较2月下降了0.4个百分点。其中，建筑安装工程投资负向拉动了1.05个百分点，设备工器具购置有正向的拉动0.252个百分点，而其他投资（主要是土地购置费）正向拉动了0.372个百分点。“其他投资”（土地购置费）成为投资增速稳定的最重要来源。与之呼应的数据是，同期土地成交价款的累计增速达到了20.3%。
土地购置费这么高的增速，这些钱从哪里来？如果观察数据，这些钱很可能来自于PSL（抵押补充贷款）通过国开行所提供的棚改资金（见下图）。2018年1季度，PSL新增量超过3000亿，不但是7个季度以来的新高，而且是2017年同期的近2倍。可见，货币当局很可能正在以结构性的方式向市场提供着流动性，而且，后续房地产投资能否继续维持稳定，主要还是看PSL的量是否能够起到稳定作用。
第三，如果看实际投资增速，房地产投资增速实际上在下降。
如前所述，虽然土地成交价款的累计增速达到了20.3%，但是，由于土地成立价格的大幅上升，土地购置面积的累计增速仅为0.5%，也是一年多以来的次低，仅比1至2月数据略有改善。同时，2018年1季度房地产投资增速较去年同期上升1.3个百分点，但是从实际增速来看，由于前述原因，房地产投资增速实际上下降了0.74个百分点。
第四，PSL再飞一会儿的可能性较大，同时其他渠道也有可能会出现一些宽松迹象。
前面提到，基建投资、制造业投资继续走低，而房地产投资虽然名义增速在上升，实际增速却在下降。因此，PSL再飞一会儿的可能性较大，甚至不排除通过其他渠道进行宽松的操作。例如，对于最近存款准备金下调与MLF到期的置换，也有从宽松的方向进行的解读。如果是这样，原本已经趋于见顶的三线城市房价涨幅，也有可能还要再飞一会儿。
注：本文转自“奇渊经济笔谈”公众号，如需转载请注明出处。
话题：
0
推荐
财新博客版权声明：财新博客所发布文章及图片之版权属博主本人及/或相关权利人所有，未经博主及/或相关权利人单独授权，任何网站、平面媒体不得予以转载。财新网对相关媒体的网站信息内容转载授权并不包括财新博客的文章及图片。博客文章均为作者个人观点，不代表财新网的立场和观点。
京公网安备 11010502034662号 