何帆
30年报告
最大的感受是桐昆的决策非常稳健。别人是“唯快不破”，桐昆是“以静制动”。陈士良的风格很像狙击手。狙击手最难的不是扣扳机，而是控制住扣扳机的冲动。桐昆今年建厂四十年，这四十年有很多变革，但他们的变革是为了对冲外部的波动，也就是用改变来保持不变。
桐昆发展的几个关键节点：
（1）1988-1989年，一度资不抵债，陈士良临危受命，从丙纶转为涤纶。换了一条更广的赛道，这才有了广阔的发展空间。
（2）1997-1998年，东亚金融危机，很多小厂倒闭，桐昆趁机扩张，进入了一个新阶段。
（3）2008年，全球金融危机，桐昆再次逆市扩张，上了全球最大的单体产能直纺项目。陈总说，他不怕金融危机，金融危机每隔五年来一次最好，机会就来了。
陈总讲到，遇到新技术，他不会着急跟进，而是会耐心等待。等待资产价值下跌，不会估值过高；寻找技术壁垒，不会在短期内被人攻破。他的另一个特点是，上基础设施敢于花钱，但运转起来特别重视控制成本。重资产未必是负担，重资产用得好，就能产生持续的收入。
桐昆的退休员工住小别墅，志得意满；很多管理层都是从基层提拔上来的；在职的桐昆员工有不少都是本乡人，对自己的生活也很满意。忽然意识到，我在桐乡看到了“美国梦”。哈佛大学教授普特南写过一本《我们的孩子》，里面讲到，美国人的黄金时代是在20世纪五六十年代。一个高中毕业的美国人，在当地找到一个工厂当工人，就能获得稳定的收入，实现买房、买车、送孩子上大学的“美国梦”。在桐昆工作的桐乡人，买房买车不成问题，工作稳定，收入还行，这不就是当年的“美国梦”？坐上船、坐对船，对一个个人来说，是多么重要啊。
为什么桐昆能穿越周期呢？可能跟行业有关。上游的石油、炼油行业波动性较大，下游的服装、面料行业波动性也较大。化纤处在中游，可以更从容，观察到上下游的波动，自己预作准备，时间还够。
下一步：桐乡的化纤巨头大体在做两件事情，一是产业链延伸，桐昆已经延伸到PX，自己开发了油剂，新凤鸣延伸到了PTA。两家均在做智能制造。新凤鸣更关注5G应用，桐昆在和联想合作，主要想打通数据、方便全局调度，看似更务实一些。
一点联想：各个行业的时钟不一样。这让我联想到麦兜电影里的一个情节：麦兜的祖先麦仲肥发明了一个大钟，每一年才走一秒。看起来这个大钟不走了，停了，其实它正有条不紊地按照自己的节奏在运转。
桐昆这样的制造业看似很无聊，但更容易活下去。别的行业看起来很时尚，但火得快，死得快。别的企业会跟桐昆说“我比你新潮”，桐昆说“我能活下去”；别的企业说“我比你更赚钱”，桐昆说“我能活下去”；别的企业说“我跑得更快”，桐昆说“我能活下去”。
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