财新传媒
2016年11月17日 18:55

推动中美货币互换 为汇改增加保障

文 | 徐奇渊
 
2015年8月11日汇改至今,外汇市场上的人民币贬值压力挥之不去,资金也出现持续外流。另一方面,进一步推动汇改的呼声也此起彼伏,中长期汇率需要走向更为灵活,这一点已经获得越来越多的认可。
 
但是从决策者的立场来看,在目前的贬值压力下,如果再度放手汇改,则政策屈从于市场的压力倒是其次,关键是人民币汇率贬值空间是否有底?尽管从中长期基本面来看,人民币不具备大幅贬值的基础,但是从较短期来看,市场预期具有自我实现机制,一定幅度、甚至较大幅度的超调也无法完全排除。因此,目前的汇改已经进入了投鼠忌器的境地。稳定,已经成为事实上的首要目标。</......
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2016年11月15日 09:29

加快汇改是消除贬值预期的最好办法

文 | 何帆 朱鹤 李蕊
 
11月10日,人民币兑美元即期汇率收于6.7769:1,当天人民币兑美元即期汇率在盘中一度跌破6.8:1。实际上,10月以来,人民币兑美元汇率表现出新一波的贬值走势。从10月10日开始,人民币兑美元即期汇率持续贬值。进入11月以后,人民币兑美元汇率的贬值势头有所下降,但在11月7日当天又开始了一轮的贬值。
 
人民币兑美元汇率近期的表现,让“人民币被高估”、“人民币会继续贬值”等言论再次出现。本次人民币兑美元汇率的贬值压力主要来自于外部,不必过度恐慌。短期来看,应关注美联储加息可能引发的市场震荡。长期来看,应该继续加快汇改......
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2016年11月11日 17:35

美元是听特朗普的 还是听美联储的?

文 | 何帆、郑联盛、朱鹤
 
美元指数短期承压?
 
特朗普当选美国新一届总统,引发了国际金融市场的动荡。2016年11月9日(北京时间),随着美国大选日益明朗,特朗普逐步显现领先优势并最终当选,全球金融市场出现较大幅度下跌,美元指数从当日09时09分的98.1074迅速下跌至13时17分左右的95.8832,又在四个多小时后小幅回升至97.35左右。美元兑日元当日最大跌幅为-3.76%,墨西哥比索更是暴跌13%。9日13时左右,纳斯达克指数期货和标准普尔指数期货均跌停。
 
国际金融市场出现暴跌,反映出市场对特朗普政策的不可预期性表示担忧。特朗普缺乏扎实的执政经......
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2016年11月08日 21:42

特朗普上台或致全球股市至少跌15%

受访人:何帆
 
记者:陈炜
 
第一节 美国大选希拉里胜算更大 特朗普若上台或致全球股市至少跌15%
   
陈炜:今天和何帆老师讨论的主要话题是美国大选,就此前的三场辩论,您认为特朗普和希拉里两个人各自的表现如何?
   
何帆:我觉得美国大选娱乐性比较强,尤其从中国的观念来说,两位候选人基本上讨论的都不是最重要的问题,从很多地方能看出来他们在互相人身攻击,所以从辩论本身看不出来未来政策的走势,也看不出来对民意调查率的影响,民意调查率反映不出最后的投票结果。
   
......
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2016年11月08日 09:34

全球化会开倒车吗?

全球金融危机之后,经济全球化遇到了各种阻力。反对全球化的声音越来越大。
 
美国总统大选中,川普异军突起,把其他的共和党候选人远远地甩在后面,支持川普的有很多都是对全球化不满的社会底层人士。
 
那么,全球化有可能开倒车吗?当然有可能。
 
我们总是以为全球化只是在20世纪后期才出现的新现象,其实,早在第一次世界大战之前,经济全球化就已经出现了第一次高潮。
 
1 “一战”之前就出现过经济全球化
 
著名的经济学家凯恩斯在第一次世界大战之后写的《和平的经济后果》一......
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2016年11月03日 11:27

中国的小农经济是怎样形成的?

上溯三代以上,几乎每个中国人的祖上都是农民。将近两千年来,小农经济已经成了中国传统的DNA。中华民族依赖小农经济养育人口、生生不息。著名的社会学家费孝通一语道破:中国就是乡土社会,小农意识深深地扎根在中国的国民性格之中。
 
但中国并非一开始就是小农经济。从战国时期,直到汉代初期,中国的城市工商业相当发达。如果一直沿着这个方向演变,中国未尝不会出现类似古代希腊那样的城邦文化。历史的洪流在汉代转了一个大弯。根据著名历史学家许倬云的研究,中国在汉代才出现了独特的精耕细作的小农经济。这一生产模式的出现,对中国经济产生了深远的影响。
 
战国时期,中国......
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2016年11月01日 09:27

贫穷会传染 富裕也会传染

贫穷会传染 富裕也会传染
1 近贫者穷
 
假设你生活在一个贫穷的社区,周围的人都无所事事,不思进取。你会干什么?你很可能也会随波逐流。就算你不甘心虚度光阴,想做些事情,该做什么?你不知道。
 
假设你想开个小作坊,生产些东西卖,该生产什么?生产玩具好呢,还是生产袜子?你不知道。
 
就算你听说了,有一种玩具卖得很好,比如说孩子们都喜欢航模飞机,你也想生产,该怎么生产?你没学过。就算你到处拜师,学会了怎么生产,图纸也画好了,到哪里买材料?
 
为什么致富这么难呢?因为你掉进了“贫困陷阱”。
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2016年10月18日 14:15

中国历史没有多大变化

经观书评:少年时代,有什么书对您影响很大吗?
 
何帆:我们那时读书的范围并不小。
 
80年代思想启蒙,大家读书的氛围比现在还要浓一些。我上初中的时候开始看《读书》,很多是囫囵吞枣,但跟着也读了不少。当时,中国开始突然对外开放,19世纪的、20世纪的著作,翻译了很多,一下全部展现给大家。
  
经观书评:八十年代有一些全社会关注的文化话题,比如“文化热”、关于国民性的讨论,以及金观涛这种全社会都关注的学者,在经历了八十年代的启蒙热潮之后,你对八十年代的公共讨论有哪些反思?  
 
......
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2016年10月14日 17:41

债转股不宜成为降杠杆的主要手段

当前,中国经济正面临诸多挑战,杠杆率过高正是其中之一。从杠杆率的结构来看,非金融企业部门的杠杆率过高是中国杠杆率的最主要特征。为了有效降低非金融企业杠杆率,减轻企业债务负担,国务院于2016年10月10日下发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下文简称《意见》)及附件《关于市场化银行债股转股权的指导意见》(下文简称《指导意见》),明确要以市场化、法治化方式降低企业杠杆率。
 
《意见》一经发布就引起了市场和学界的广泛解读,有的观点认为新一轮的大规模债转股即将启动。学界和业界之所以如此重视债转股,主要是因为国务院同时给出了一个有关债转股的《指导意见》。从《指导意见》的内容来看......
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2016年10月12日 09:37

大家一起干,该谁说了算?

不是每一项诺贝尔奖都能令人信服,但今年的两位诺贝尔经济学奖得主可谓众望所归,这不仅是因为他们研究方法新颖独特,而且是因为他们研究的问题和现实息息相关。2016年诺贝尔经济学奖授予了哈佛大学的奥利弗.哈特教授(Oliver Hart)和麻省理工学院的本格特.霍姆斯特罗姆(Bengt Holmstrom)教授,获奖理由是对契约理论的贡献。

不完全契约

孤掌难鸣,独木易折。人总是要跟别人合作的,集体的力量大于个人。一旦要跟别人合作,就会出现各种矛盾。谁拿的多,谁拿的少?谁说的算,谁只管干?这就是契约理论要研究的问题。

如果是简单的合作,就不需要经济学家费心了。小学班级里要做值日,老师把孩子们分成五个小组,每个......

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2016年09月29日 09:35

把所学知识都忘掉 剩下的才是你的

1

在这个充满了不确定性的年代,我们如何才能更好地认知未来的变化?或许,你会觉得,我必须学习更多的知识,了解更多的信息。当然,这是你必须要做的。但遗憾的是,这并不能保证你更好地把握趋势和大局。

知识并非越多越好,信息也并非越多越好。“吾生也有涯,而知也无涯,以有涯随无涯,殆也。”信息增长的速度远远超过真知增长的速度。由此推论,在不断增加的信息中,噪音所占的比例也越来越高。

这真是一件令人苦恼的事情。有时候,真的是知识越多越反动,信息越多越糊涂。

举个例子来说,很多朋友都在炒股票,如果我们开发出来一个产品,能让你了解到全球范围内、24 小时中每一笔交易的详细信息......

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2016年09月09日 14:14

如果你是一条河 就要继续向前流

如果你是一条河 就要继续向前流

一个炎热夏天的下午,我们去看马蹄湾。从停车场,爬上一座小沙丘,穿过一片荒原,站在悬崖边上,就能看到科罗拉多河。奔腾不息的科罗拉多河把辽阔的旷野劈开了一道深深的裂口。墨绿色的河水绕着赭红色的岩石,蜿蜒流出一个270度的转角。大自然的壮观沉静而肃穆,夺人心魄。站在悬崖顶上,你看到的是水流在这里拐了个大转弯。但在峡谷深处,河流并不觉得自己改变了方向,前浪推着后浪,它只是继续往前方流淌而已。

过去一年多,我的人生也很湍急。我原本在中国社会科学院做研究,过去几年一直在海外访学。2014年底从澳大利亚访学归来,我很快又去了美国。本来计划在美国安静地待上两三年,刚到美国,就接到《财新》总编胡舒立的......

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2016年08月30日 17:19

抛弃宏观经济政策协调 全球经济将再次陷入危机

抛弃宏观经济政策协调 全球经济将再次陷入危机

文 | 何帆、朱鹤

当前,G20已经成为全球宏观经济政策协调的主要平台。相比于其他的政策协调机制,G20有其独特的优势。一是G20平台上既有主要的发达国家,又有许多备受瞩目的新兴经济体。这种包容性顺应了世界经济格局的变化,各成员国可以在G20平台上平等地发出自己的声音,有助于各国达成共识,推进政策协调。第二,G20的前身是财政部长和央行行长会议,有着良好的交流合作基础。财政部和中央银行是各国最关键的宏观调控部门,在实施宏观经济调控方面有丰富的经验,各国央行和财政部之间已经形成了较为紧密的联系网络。第三,G20独有的领导人峰会奠定了自身的权威性,可以最好地传递信心。在G20成立之前,从没有一个国际协商......

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2016年08月24日 16:45

【随笔】为什么日本动漫里没有超级英雄?

【随笔】为什么日本动漫里没有超级英雄?

我的儿子是个日本动漫迷。一放学回家,他就钻进自己的房间,开始看日本动漫和轻小说。我当然很想了解他的内心世界,于是,我从图书馆里郑重地借了一大堆漫画书,打算认真研读。

很快,我就发现自己读不懂动漫。看了有半个小时,我才弄明白,原来把漫画的次序搞错了。好吧,重新再来。读着读着,我发现读漫画书和跟儿子对话的感觉是一样的。这些动漫中的人物都非常酷,沉默寡言,惜字如金。他们发出的声音最多的,是一些象声词。就跟我和儿子的对话一样:

“今天在学校里怎么样啊?”

“嗯。”

“嗯是什么意思啊?”

“哈。”

“哈又是什么意......

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2016年08月11日 09:25

文字秒杀术

文字秒杀术

生活的节奏越来越快,人们的耐心像鞋底一样越磨越薄。遥控器在观众的手里,鼠标在网民的手里,只要他们觉得没意思,秒秒钟就会换到别的节目、别的网页。如果我还没有什么猛料好爆,你们马上就会跳到我隔壁的徐达内专栏。

你可能听说过有的公司为了鼓励开短会、少说话,已经从坐着开会改为站着开会。你可能也听说过商界很盛行的“电梯谈话”:如果只有陪着客户坐电梯的机会,你能否利用在电梯里的时间,把自己的项目推销出去?但这些都不够短。必须更短。你听说过“过山车对话”吗?假如你坐在游乐园的过山车上俯冲而下,你的心上人坐在迎面而来的另一辆过山车上,像子弹一样向空中弹出。你能否利用两辆过......

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2016年08月09日 14:24

永远长不大的巴西

永远长不大的巴西

巴西、俄罗斯、印度和中国被称为金砖国家(BRICs),是所谓新兴市场的代表。这是时任高盛全球经济研究主管的吉姆·奥尼尔(Jim O'Neill)的杰作。把这四个国家凑在一起,组建一个青春偶像四人团,真是需要巨大的想象力和对历史的无知无畏。这四个国家完全不在一个成长阶段:中国是老树发新枝,俄罗斯像是一个巨人喝下了缩小药水,印度原本被视为惰性元素,结果突然发生了化学反应。只有巴西才是一个真正的新兴市场。但是,巴西在过去一百多年一直都在青春期,一直都是新兴市场,永远长不大。

1941年,旅居巴西的奥地利著名作家茨威格写了一本热情洋溢的书,题目叫《巴西:未来之国》。茨威格像赞美自己的情人一样赞......

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2016年07月28日 17:47

要有技术 要有制度 但必须要有煤

要有技术 要有制度 但必须要有煤

为什么英国会首先出现工业革命?这个问题是经济史学家们最喜欢争论的问题之一。最直观的解释是,因为英国首先采用了蒸汽机等先进技术。再深层的解释是,因为英国发现了好的制度,能够保护私人产权、激励技术创新。英国剑桥大学教授里格利的《延续、偶然与变迁》则认为:技术很重要,制度也很重要,但最重要的是要有煤。

工业革命首先获益于农业的发展。这为工业革命的诞生奠定了基础。这是一场静悄悄的革命。在都铎王朝和维多利亚时代,英国的农业有了显著的发展,但当时的人们却没有察觉。古典经济学家仍然悲观地认为,经济增长不可能持续,实际工资最后一定会再度下降。但事实上,在1550年,绝大多数的英国人仍然生活在农村......

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2016年07月26日 09:33

【研究】警惕自我实现式的债务危机

【研究】警惕自我实现式的债务危机

文/何帆、朱鹤

近年来,中国的债务问题成为国际社会普遍关注的焦点。有些国际机构认为当前中国债务负担过重,可能会爆发债务危机。例如,英国《经济学人》杂志在5月初的一篇文章中谈到,中国的债务与GDP之比在十年内从150%飙升至260%,中国的不良贷款在两年内翻了一番,约有40%新增贷款用于支付已有贷款的利息,并认为这些都是爆发债务危机的前兆。

我们不讳言中国经济确实面临很多挑战,但不能轻易得出债务水平过高并会出现危机的结论。准确认识中国当前的债务问题,有助于厘清危机的形成机制和可能爆发点,避免引发自我实现式的债务危机。同时,决策部门应多管齐下,综合应对当前的债务问题。

衡量债务水平的......

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2016年07月05日 09:20

【书评】欧元的错误和经济学家的错误

【书评】欧元的错误和经济学家的错误

对欧洲联合的质疑从来就没有停息。1991年冷战结束,就有人宣称欧盟该解甲归田。20世纪90年代和21世纪初,新经济和全球化如火如荼,在新潮人物看来,欧洲还固守区域主义,真是食古不化。1998年,施罗德当上了德国总理,科尔退出政治舞台,有人怀疑,像施罗德这样在二战之后才出生的年轻一代,跟老一代相比(科尔的兄弟死于二战),对欧洲的黑暗历史一点都没有记忆,他们还会对欧洲的联合一往情深吗?2009年欧洲债务危机爆发,更是让欧洲的怀疑者欢喜雀跃,看起来,欧洲快要解体了。

这些质疑并非没有道理,但每一次关于欧洲解体的预言都落空了。按照主流经济学的理论,中国的奇迹是无法解释的:中国就像一个从来不听讲、从来不......

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2016年07月01日 09:26

英国退欧会引发哪些连锁效应

英国退欧会引发哪些连锁效应

文/何帆、朱鹤

英国退欧成为21世纪以来最大的黑天鹅事件,并引发全球资本市场的剧烈震动。此前,几乎所有的市场机构和专家都认为,这次公投是英国要挟欧盟给予自己更多特权的筹码。从表面来看,这是卡梅伦政府贸然许下空头支票的后果,但实际上反映出的是金融危机的政治后遗症。

2008年金融危机之后,全球的政治秩序发生了深刻变化。经济学研究表明,当经济增长的速度比较快时,人们的心态也会更加的平和,会更开放、更慷慨、更团结友爱。而当经济经历衰退时,人们就会变得更加保守和排外,不同种族、不同阶级、不同代际之间的矛盾会更加凸显。英国的公投结果就很好地反映出这一点。

移民问题始终是脱欧派反复强......

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